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专访|上海信和安律师事务所余能军律师谈企业上市与新三板挂牌的实战

日期:2016-10-24 13:18:37 来源:猛科技 作者:judy

导读:热点直播是猛科技旗下直播品牌,本期的主题是“企业上市与新三板挂牌实战”,如下是上海信和安律师事务所余能军律师接受直播专访文字整理。

前言:热点直播是猛科技旗下直播品牌,旨在为物联网产业提供信息交流、知识传播的平台,邀请业内大咖、知名人士就热门话题、行业趋势、产业发展进行深度探讨和分享。本栏目感谢数聚传媒的大力支持!本期的主题是“企业上市与新三板挂牌实战”如下是直播文字整理。

大众创业、万众融资,中国的创业环境正是在融资环境中产生,资本市场动向即创业者的方向。在互联网统治用户,硬件依存互联网的时代,资本市场悄然发生转变,产业投资逐渐转向产业并购,企业上市,新三板挂牌。


上海信和安律师事务所余能军律师直播间接受专访

主持人Alisa:今天我们特别邀请到上海信和安律师事务所主任,创始合伙人,公司证券法律专家以及创业导师余能军律师,和我们一起交流企业上市与新三板挂牌实战。下面有请余律师为大家做个简单的自我介绍。

余律师:谢谢!谢谢猛科技的邀请来做这一次分享,我是上海信和安律师事务所的律师,信和安事务所主要是以公司和证券业务为主,证券义务主要就是包括公司上市,新三板挂牌等业务。我们也非常关注创业企业,互联网企业的发展,因为互联网的企业未来在资本市场的融资当中会有很多法律问题,法律服务的需求,我们非常关注大家所面临的一些问题,今天就有关企业融资以及最终是否上市,以及选择什么样的市场?大家所关心的基本问题跟大家做一个交流,谢谢!

主持人Alisa:在现实生活和工作中,我们经常会对这些概念并不了解,企业挂牌新三板等于上市吗?他们两者之间的关系?有什么样的区别?你能跟大家简单普及下?

余律师:在资本市场上很多朋友都会面临一个概念上的困惑。那么我们要去了解熟悉市场的一些基本概念:上市,IPO ,新三板挂牌。首先我们从资本市场来说,

从国家开始推行所谓的多层次的资本市场以来,我们国家已经形成比较完善,比较完整的资本市场的体系,这个体系包括哪些版块呢?包括场内市场,场外市场。所谓的场内市场就是我们所说的A股,主板,中小板,创业板构成的。新三板就是我们所说的场外市场。场内市场与场外市场最大的区别在哪里呢?场内市场可以叫做直接融资,所谓直接是怎么个直接法?在场内市场上市的公司,股民开户的话,可以向股民发售股票、股民就可以去认购,打新股。在场内市场上市的公司可以直接融资,比如说创业板是几个亿,到中小板或者主板,甚至融资规模比较大的公司可以到几百个亿,这就是场内市场。场内市场是可以直接融资,也就是我们所说的IPO首发上市,可以向全体股民融资,融资的对象比较大,融资的能力非常强。新三板为什么说是场外市场呢?它的融资能力就差一些,不能直接向股民发股票,只能向一些合格投资者,因为新三板的企业成长的阶段比较低,比较初级,它只能向风险识别能力比较强的人,或机构投资者发售股票,不能公开发售,这是两个市场最大的区别。通常来说这两个都是市场,所以只要进入这两个市场在某种程度上都叫做上市,只是狭义的上市和IPO更多的是指场内市场,在主板,中小板,创业板上市我们都称为上市。严格的来说上市公司一般也是指在场内市场上市的这些公司称为上市,新三板的公司通常我们还不把它称为上市公司,但是一般来说,有一个更正确的名字叫非上市的股份公司,通常是这么叫,概念上有一些的差异。

主持人Alisa:企业上市或新三挂牌需要满足哪些条件呢?比如资产规模,利润水平需要哪些机构的审批和认可?一个企业的上市或新三板挂牌要经过哪些流程?

余律师:因为时间关系,讲一个大致的区别和概念上的。一个企业无论上市还是挂牌也好,它大致的条件是什么?特别是刚说的两个市场要求上差异在哪里?本质上的差异场内市场是可以直接融资,它对企业要求最重要的一点是有比较强的盈利能力,能够给它的投资人或认购股票的人带来回报,所以它在审批上要有持续盈利能力,甚至保持一个高增长,反映在它的上市条件上,它就会要求这家企业,比如说财务报告近三年保持一个什么样的利润规模,在中小板,创业板还有差异,它的利润规模以及是否呈现出一个持续增长的态势,这个有比较高的要求。相对来说对场外市场挂牌的企业就没这个要求,新三板对利润没有明确的要求,企业资产规模也没比较高的要求。现在新的规则,新三板挂牌的企业越来越多,现在已经开始对利润和资产规模提出一些要求,主要是对它有一定的资产规模和营收规模,还没有对它本身是否创造利润和利润的大小有明确的规定。大致也就是说这两个方面,对于企业来说还有一些本身的条件,无论是场内(主板、中小板,创业板)上市还是新三板挂牌这两种形式本质上把这个企业的股票放到市场,无论场内还是场外交易的对象都是股票。股票的安全性在哪里呢?其实最重要的就是股票的持有人是否有争议,是否有股东的争议,股权的争议,所以两个市场基础的要求是股权清晰,股权明晰,股东之间不会有争议。对于未来想要上市的企业和创业道路上的企业,提出一个需要值得非常重视股权和股东的关系的处理,在我们发展过程中,避免股东关系没有处理好留下一些隐患,可能导致进一步融资,甚至上市带来一些障碍和问题。公司合规性的要求,一家公司在处于不同阶段,它的规范性运作是有很大的差异的。如果是一家上市公司或想在新三板挂牌的公司,对于这家公司的资历有比较高的标准要求,企业从普通企业发展为现代法人管理形式的过度,实际上就是把企业从个人分离出来建立现代企业制度的一个过程。中国的企业很多还没摆脱人制的资历状态,多数企业还是老板决定所有的事务。上市公司跟挂牌公司对公司的制定科学性就比较高,要求公司建立一个所谓现代企业制度完善的资历结构,要有股东会,董事会,监事会这样一些机构,而且这些机构不是形式上存在,需要实际的运作,公司的大小事务要根据章程来实施,股东会议的召开和召集都应严格按照法律的规定来执行,这样才算是这家公司是否具备了现代企业管理制度达到的标准和水平,同时包括公司在合规性的管理,合法性的问题上,是否合规运作比一般的公司要求高的多,不允许公司有比较严重的违法问题的存在,一般性的违法也会对公司上市或挂牌也是不好的信号,通常会要求它尽快进行整改,所以这就是大致公司上市和挂牌公司层面上的具体要求。


直播结束后合影

企业上市和新三板挂牌需要经过哪些审批?通常来说公司上市需要通过证监会,发审委的审批,发起审核委员会是否公开,上市,向股民发售审核是否得到批准,如果是新三板挂牌,新三板挂牌由挂牌的机构(全国中小企业股份转让系统有限责任公司),由机构对想要申请挂牌的公司进行批准或审核。

主持人Alisa:我们在上市或挂牌的过程中,一般会碰到哪些常见的问题?

余律师:企业上市或挂牌重点是去考察和核查这家企业是否达到上市或挂牌的标准,在哪些方面会遇到一些典型的问题,比如说股权清晰是一个重要的标准,很多企业会遇到这个问题,特别是一些历史比较长的企业,它中间企业程序过程中发生很多次股权变动,存在利益上的冲突会导致股东不清楚谁到底谁是股东。

第二有关注册资本,特别在中国注册资本的大小跟企业的经营能力有很大的关系,有一些业务和项目需要有比较大的注册资本才能去参与竞争,特别是14年新公司法后,对于注册资本的实缴没有限制之后,一些企业倾向于把公司注册资本弄得很大。注册资本有一个实缴的问题,有些公司为缴纳注册资本,自己又没有钱的情况下,会有很多地方机构所谓代为出资,代为出资会带来一个问题就是资金没有实际到位的,而一家公司要上市或新三板挂牌,它的注册资本一定是要到位。第三个就是合法合规经营,不同的行业不同的企业会有不同的情况,比如说生产制造型企业,很多企业会涉及环保问题,高科技的企业在知识产权侵权的情况也会遇到等等问题也会影响到企业上市或挂牌。

主持人Alisa:我们时常会听到一些企业家说,能不上市就不上市,我有庞大的现金流,足以运作高质量的项目,完全不必“借钱”、“不想挂牌上市”、“玩资本”,干嘛还要选择上市,觉得上市就是来跟公司分钱?上市了麻烦很多,你是如何看待这个观点?

余律师:企业上市利用资本市场是未来多数企业的发展道路,企业发展的趋势,不上市或选择其它发展方式也不是说没有,但是会是未来一个特例。第一企业不差钱,真正不差钱的企业还是少数,企业的现金流对企业生存和发展是至关重要,在企业发展的不同阶段都会存在现金的问题,那么上市可以在很大程度上解决企业发展中遇到的瓶颈,特别是资金方面,同时上市又不仅仅是解决企业的资金上的问题,上市很多时候是资源整合以及企业在整个竞争上的升级换代。它给企业带来不仅仅是现金,还有其它各种方面的推动和助力,所以不能简单的看待上市就是拿一笔钱,引进几个股东,然后把利润分出去。另外也不能认为说上市是股东增加了,股东要来分我的利润,实际上上市首先是通过融资,并且引进战略性的资源,把企业业务推向更高的高度,企业能上一个台阶,它会带给企业会有盈利能力的提升,它会带给股东不仅仅是利润分配上的价值和利益,还有资本市场上通过股票所获得庞大的收益,从这个角度看,是其它股东帮助大股东,原有的股东获得更大的利益。本身其它股东是否分配利润以及怎么分配利润,都是在投入了资源之后,公司经营发展好了后的一个结果,而不是一个原因,所以不能把这个逻辑搞颠倒了。企业是否选择上市这个问题,不应该仅仅是看利润是不是被分出去,而是综合的看上市,上市社会化的融资是否给企业带来更多的有效的资源,推动企业的发展。要根据企业具体的情况来具体分析,不能武断的说企业上市好还是不好。

主持人Alisa:有很多公司很想上市,但流程又过于繁琐,导致会去借壳上市,那么公司该如何选择合适的“壳”呢?能用通俗案例给大家解释一下?

余律师:借壳上市在中国是一个普遍的现象,很多公司通过借壳实现上市的目的。通过圆通速递借壳大杨创世上市的案例分析。为什么会有借壳上市,实际上还是国内的上市审批流程比较长,审批条件比较严格。基于原先上市的公司,经营的不是很好的会被一些新经营的比较好的,又想上市的公司作为上市一个途径,把它买过来注入自己的资产,通过这样一个途径上市。至于说到上市“壳”的选择总的的原则是怎么实现快速通过审批,通过审批实现公司上市的目的。通常会受到以下几点影响:第一原先这家公司是不是那么快的卖这个壳,买壳卖壳实际上是原先公司的一个资产重组,会涉及到原先公司股东是不是同意,原先公司股东之间出售不一致的意见。一个公司要去买壳,通常要掌握这个壳公司大部分的股票获得它的控制权,所以应该选择股权比较集中的,大股东持有的股票比较集中。

另外选择公司还是比较规范,没有出现大的问题,没有大的风险存在,买壳没有遗留下来特别大的问题,看公司经营是否合规等等问题。

主持人Alisa:为什么很多互联网公司选择去美国上市?

余律师:互联网的企业选择美国上市通常我们所说的中概股,比如百度等企业选择美国上市,这个有历史的原因。有一些公司在中国成立的时候,它本身就是有美国背景的,它的最初投资人就是海外的投资者,当初就确定要去海外上市,所以最初的结构设计上,就在开曼或者其它适合在美国上市的地方设立一个母公司。第二个国内资本市场审核严格,企业上市要求非常高,特别是公司盈利达到一定的数额。就拿最小规模的创业板为例,创业板更多的是针对高科技企业,要求这些企业真正盈利在几千万以上,很多互联网企业在前期,甚至很长一段时间是达不到标准的。在美国的市场上更多的是看企业本身发展前景,业务模式,给用户是不是带来价值,建立体系后带来更多的商业价值,资本市场的价值。核心的原因还是两个市场,国内市场和美国市场哪个更市场化,哪个就更有利于吸引优秀的企业。

主持人Alisa:新三板流动性不足的情况下,你觉得会给投资人投资新三板企业带来怎样的问题?

余律师:新三板流动性不足应该是个“伪命题”,它是两个不同的市场,它的流动性不足是正常的,如果它的流动性很强意味着市场泡沫非常严重,新三板企业本来就是个场外市场,就是初创型企业,风险很大的企业,也正因为如此所以新三板的投资者要求是个合格的投资者,不是一个普通股民可以去投资的,然后对这个市场实际上就是培育更多成长型的企业,通过高风险来实现高回报,对于这样的投资方式,更多的类似股权投资,风险投资。如果要快进快出赚钱,那么本身就不符合这个市场的特点,对于投资人来说要承认这个市场所具有流动性不足的,对交易股票的选择,对公司的选择就要更多,更深入的研究,而不是抓短平快,这本就不是新三板市场游戏规则,它跟场内市场本身存在很大的差异,它不是一个高流动性的市场。

主持人Alisa:直播最后,余律师就直播平台上观众观看后提出的问题一一进行了解答。

感谢余律师的耐心解答,由于时间的关系,问答环节就到这里。也感谢观众的热情提问,如果您还有什么问题可以到猛科技官方网站www.mengkeji.com 留下您的问题和联系方式,我们会尽快为您解答。或者如果您有行业相关的问题或观点也可以留言,我们会及时联系您。

再次感谢余律师的分享。同时感谢热点实验室、WiFi圈和上海信和安律师事务所对本次活动的鼎力支持,我们下期直播见~

余律师:谢谢大家!

标签: 信和安 上市 新三板

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